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原题目:若何看当下的美兰空港,值得抄底了吗?

去年由于新冠疫情,不少行业受损严重,航空业算是其中一个被重创的行业,外洋航班大幅削减,而海内职员流动也大幅削减,不少航空公司去年都困损累累,三大航抑或是各大机场,也都业绩不佳,就连坐拥最佳位置的上海机场,也跌落神坛。

然则,去年这样的市场环境下,美兰空港却创出新高,由于7月份海南免税行业铺开的政策刺激,动员了美兰空港在去年涨了近6倍。免税行业的火爆,动员了公司整体的预期反转。

不外,在大行情事后,从去年8月至今,美兰空港一直在调整,现在已经从最高位的60元回落至38周围,现在是抄底的好时机吗?

首先公司的商业模式就是谋划机场,靠游客流量带来的航空服务用度和非航的各种服务用度赚钱。

在已往的几年里,美兰空港实在一直保持了稳步增进,首先航空性收入随着客流量每年的自然增进,也在低速增进。19年由于民航生长基金返还,使得这块营业倒退了2亿,这块收入基本对应的是纯利润,以是也导致了利润的下滑,然则随着时间的推移,这一块的负面影响会陆续消除。

而非航收入则由于免税营业的增进,则保持了中高速的发展,基本都有25%的耐久增速。

总体而言,公司耐久的增进是不错的,利润从10年的2.3亿增进至18年的6.22亿,但由于港股市场耐久小看低增进的价值股,单纯按分红率估值,而公司派息比例不高,因此,公司之前的股价和市盈率都一直在个位数倘佯。

但在免税政策利好之后,公司的预期似乎获得了完全推翻。

现在海南周全开放免税并大幅提升免税购物额,明摆着要把海南打造成新的免税购物中央,以替换香港以及众多外洋免税点的生意。

作为海南省的省会机场,美兰机场显然会从中收益,首先是航空性收入,海南免税后,思量到三亚机场客流压力较大,因此许多人流量也会分到美兰来,客流吞吐量的提升将动员航空性收入的提升。

同时,美兰机场现在的承载率已经较高,今年二期完工,将提升其容纳量,游客的数目也会迎来释放。

其次,美兰机场的免税店特许谋划收入也会因免税政策开放,导致销售额的大幅提升。

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这两个逻辑将同时动员美兰空港的业绩快速提升。于是在中国中免最先暴涨之后,很快,市场发现同样受益众多的美兰空港估值和预期还在很低的位置,就成就了这次暴涨。

不外若是细看的话,则发现若是要让公司的业绩增进与股价提升匹配的话,实在是需要异常高的要求的。

首先看到公司的航空收入这块,现在公司在建美兰机场二期,将于今年完工使用,美兰机场一期自己产能行使率已经高企,新增的机场将匹配未来的客流收入。

但这里有个问题,从客流量上发现,自去年宣布免税政策以来,对比19年,20年12月日均免税购物者人数增添1万人,按年化盘算,则多增添约300万人。

而19年美兰机场的客流量已经到达2400万,排名海内第十六,已经是一个对照高的排名,再思量三亚的分流,现实上即便免税有利于海口旅游,但未必会带来很夸张的增速,美兰二期建成后的4500万吞吐量未必能所有行使。

至于非航收入这块,现在半数是特许谋划收入,其他的划分对于租金,贵宾室,货运等收入,大部门照样随着客流量的增进而缓慢增进,逻辑跟航空收如差不多。

而免税对应的是特许谋划收入,

免税这块,美兰机场2019年免税销售额23.1亿,而对应的扣点率为11%左右,为美兰空港带来2.6亿左右的营收,根据对照乐观的测算,假设美兰机场未来免税销售额能到100亿,假设扣点率稳固,则响应发生11亿左右的营收,增收也许8亿。而这部门收入,大部门也能转为净利润。

但从现在的数据看来,在海南免税开放以后,2020年H2海南的离岛免税销售额同比增进140亿左右,约为199%的增幅。这个增量未来将由以下的离岛免税购物点朋分,美兰机场即将完工二期免税店,大幅扩张其面积,但将其免税销售额扩张到100亿也是有难度的。

况且,2020年H2免税购物的大幅发作有一定的有时性,是确立在新冠疫情之下,香港旅游封锁,以及各种外洋出境游完全阻止的情形下的,若是在未来的1-3年内,香港或者境外游重新开放,海南免税购物人数和购物额很可能会马上见顶。

然则,从免税和机场即将在2021年落地,因此21年业绩可能会迎来疫情修复+投产发作,免税营业现在仍是异常景气的,以是在短期内免税看法作为风口,还能维持住对照高的预期。

公司已往的几年增速在20-30%左右,未来应该还会高于这个数,而免税销售额的扣点发生的利润基本是纯利润,因此,利润的增速也会比营收更快。这决议了,以几年的维度看,美兰机场的利润增进是快速而确定的。

结语

因此,利润确定性加速增进,预计21年将从19-20年的5.7、3.5亿利润恢复并有不小的增进,对应现在137亿左右的市值,约20倍左右的PE,在未来另有增进潜力的条件下,这个绝对估值还算合理。

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